导语：当比特币在2025年10月创下历史新高时，数字资产财库公司曾是华尔街资本涌入加密世界的热门通道。然而，市场风向突变，据行业高管向媒体透露，随着市场环境恶化与竞争加剧，大量此类公司可能在2026年迎来“倒闭潮”，行业洗牌在所难免。

核心观点与数据：多位行业高管对数字资产财库公司的未来表达了深切忧虑。加密收益平台MoreMarkets的联合创始人兼CEO Altan Tutar指出：“进入下一年，我认为DATs的前景看起来有些黯淡。”他预测，随着市场日趋拥挤，行业将经历剧烈出清，“大多数比特币财库公司将与其他DATs一同消失”。值得注意的是，比特币平台Solv Protocol的联合创始人Ryan Chow提供的数据显示，购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的130家以上，市场已显过度饱和。

市场背景与困境分析：2025年，大量加密财库公司涌现，旨在为传统华尔街投资者提供进入加密货币的新途径。在比特币于10月冲顶期间，随着重量级投资者投入数十亿美元，许多公司股价一度飙升。然而，随后的广泛加密市场下跌严重损害了它们的估值。投资者应关注，Tutar特别提到，专注于山寨币的加密财库“将最先出局”，因为它们无法维持公司的市值高于其加密资产持有价值（即关键指标mNAV）。他进一步推测，即使是专注于以太坊、Solana和XRP等大型资产的头部DATs，也可能很快步其后尘。

问题的核心在于商业模式的脆弱性。Chow犀利地指出，比特币财库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，许多公司“不太可能挺过下一次低迷”。那些表现最差、甚至不得不抛售加密资产以覆盖运营成本的财库，往往是那些“将资产积累仅视为营销叙事，却没有一个合适的财库框架来支撑”的公司。分析师指出，该模式亟需从投机性转向结构化的财务管理。稳定币发行商First Digital的CEO Vincent Chok补充道，成功的比特币财库公司通常拥有“审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一部分”。

未来出路与行业预测：尽管前景严峻，但并非没有赢家。Tutar认为，最有可能胜出的公司是那些除了持有大量资产外，还能提供额外价值的公司，例如提供能够“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将收益传递给利益相关者”的产品。Chow也赞同这一观点，他表示，在2025年获得最大成功的加密财库公司，是那些利用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。他强调：“财库持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在一个透明、能产生收益的体系内，将其作为数字资本进行积极管理。”

此外，加密交易所交易基金正成为财库公司的强劲竞争对手。Chok指出，投资者正转向ETF，将其作为获取数字资产“受监管的价格敞口”的便捷途径。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的产品，进一步加剧了市场竞争。

结尾预测：综合多位高管的观点，2026年对数字资产财库行业而言将是关键的分水岭。单纯依赖资产价格升值的“躺赢”模式已难以为继，行业将加速向提供真实价值、具备成熟金融管理框架和可持续收益能力的专业化方向进化。一场残酷的淘汰赛即将上演，只有真正构建起核心竞争壁垒的公司才能穿越周期，存活下来。对于投资者而言，甄别那些拥有稳健策略和真实盈利能力的公司，将比以往任何时候都更加重要。