随着2025年接近尾声，加密市场呈现出复杂的结构性分化。一方面，CoinDesk 20指数微涨0.4%至2696.43点，其中波卡（DOT）在周末录得6%的惊人涨幅，卡尔达诺（ADA）也上涨4.2%，成为市场亮点。然而，另一方面，尽管监管和机构采用取得进展，多数大型Layer1代币全年表现却乏善可陈，甚至出现负收益。这种网络使用率增长与代币价格表现之间的“脱钩”现象，正成为投资者关注的焦点。

核心观点与数据：市场呈现“冰火两重天”

根据CoinDesk指数最新数据，在20个主要加密资产中，有15个在报告期内上涨，显示出市场局部的活跃度。领涨者除了DOT和ADA，其他币种也普遍微涨。然而，值得注意的是，作为市场风向标的比特币（BTC）却微跌0.3%，AAVE更是下跌2.6%，成为主要拖累者。这种涨跌互现的局面，精准地反映了2025年市场的核心矛盾：生态系统的总锁定价值（TVL）和机构里程碑不断突破，但代币价格并未同步跟上。

市场背景分析：Layer1叙事为何在2025年遇冷？

2025年被市场分析师定义为一个“结构性进步与价格停滞激烈碰撞”的年份。尽管各主要公链在协议收入、应用生态和机构采用机制上均取得了长足发展，但反映在资本市场上的价格却普遍低迷。据市场分析，这背后可能有多重原因：一是前期估值已透支部分增长预期；二是宏观流动性环境的变化；三是市场热点向Layer2、模块化区块链、RWA（真实世界资产）等新叙事轮动，导致资金分流。

此外，从全球动态看，市场正被更多元的事件驱动：例如，有机构斥资1.09亿美元增持1229枚比特币；俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）向比特币矿商发放了该国首笔加密货币抵押贷款；韩国未来资产集团（Mirae Asset）被传拟收购加密货币交易所Korbit。这些事件都表明，传统金融与加密世界的融合正在加速，但这种融合的红利并未均匀地惠及所有加密资产，尤其是上一周期的明星Layer1代币。

结尾预测：2026年趋势与投资者关注点

展望2026年，分析师指出，市场可能延续“重基本面、轻叙事”的理性风格。投资者应重点关注以下几个趋势：一是能够持续产生协议收入并实现价值捕获的生态；二是在机构采用和合规化方面取得实质性突破的项目；三是关注如比特币ETF资金流、各国央行数字货币（如数字人民币计息框架）等宏观变量对市场整体流动性的影响。

对于Layer1赛道，单纯的“高速”和“低费”叙事可能已不足以打动市场。未来的赢家更需要证明其经济模型的可持续性、生态应用的多样性和真实的用户增长。2025年的市场分化是一堂深刻的风险教育课，它预示着2026年的投资将更加考验对项目深层价值和增长动力的甄别能力。