在经历了长达一个月的美盘时段持续下跌后，比特币在2025年末尾迎来了一次罕见的日内反弹，价格一度突破8.9万美元关口。然而，分析师指出，这次上涨背后并非新的看涨力量入场，而更可能是空头回补所驱动。与此同时，创纪录的ETF资金外流、年终税务相关调仓以及假日期间稀薄的流动性，共同构成了当前加密市场的三重压力，使得整体市场情绪依然脆弱。

据Velo数据显示，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%，几乎每天都在美盘时段收跌。因此，此次比特币在美盘时段走高，并重新站上8.9万美元（此前一日曾跌至8.7万美元），被视为一个值得注意的转变。然而，深入观察市场结构，乐观情绪或许需要降温。Coinglass数据显示，自美国市场开盘以来，以比特币计价的未平仓合约已从51.4万枚BTC下降至51.1万枚。未平仓合约的减少与价格上涨同时出现，这通常指向空头头寸的平仓，而非新的杠杆多头头寸的建立。

当前加密市场的疲软，有着深刻的宏观与结构性背景。Wintermute策略师Jasper de Mare指出，年终的去风险操作、创纪录的ETF资金外流以及假日期间稀薄的流动性，共同抑制了市场活力。他进一步表示，所有三大主要加密资产仍低于关键的系统性水平，价格走势很大程度上由展期资金流和与税务相关的头寸调整所驱动。值得注意的是，现货比特币ETF在周一录得1930万美元的净流出，这已是连续第七个交易日出现赎回。仅12月中旬，比特币基金就流出了12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。de Mare分析，尽管IBIT年初至今仍有250亿美元的净流入，但12月的避险轮动可能反映了“税务亏损收割”行为。他补充道，由于大部分山寨币不受美国国税局“洗售规则”约束，并未显示出同等的抛售压力。

在衍生品市场，据Deribit数据，价值超过270亿美元的BTC和ETH期权于12月26日到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率以及未平仓合约总量（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底。比特币的7日实现波动率在12月25日前急剧下降，但受反复无常的日内波动影响，已开始回升。综合来看，市场分析师普遍建议，在机构资金流和宏观基本面给出更清晰信号之前，投资者应保持谨慎，避免过度解读短期市场信号。随着年末临近，市场的焦点或将逐渐转向新一年的资金布局与潜在的政策动向。