2026年初，华尔街巨头高盛的一纸评级报告，在加密与传统金融的交汇处投下一枚震撼弹。报告将全球领先的加密货币交易所Coinbase评级上调至“买入”，同时将社交投资平台eToro下调至“中性”。这一“一升一降”的背后，不仅反映了机构对加密赛道未来走向的“选择性乐观”，更揭示了在零售交易韧性增强与监管日趋明朗的背景下，行业竞争格局正在发生深刻演变。投资者应如何解读其中信号？

核心观点与数据：高盛的“选择性乐观”与具体评级调整

据高盛分析师James Yaro及其团队在报告中指出，对于步入2026年的经纪商与加密公司，他们持“选择性乐观”态度。这一判断主要基于坚韧的零售交易环境和持续的监管进展，这两大因素预计将为行业增长提供支撑。

具体评级调整如下：

• Coinbase (COIN)：评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元提升至303美元，隐含超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中上涨超过4%。
• eToro (ETOR)：评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元大幅削减至39美元。其股价在盘前交易中下跌1.2%，至35.27美元。
• 此外，高盛维持对Robinhood (HOOD)、Interactive Brokers (IBKR) 和 Figure Technology (FIGR) 的“买入”评级。

市场背景分析：为何Coinbase获青睐，eToro遇冷？

1. Coinbase的护城河与增长引擎

分析师指出，Coinbase的规模效应与品牌实力是其实现超越同行营收增长和市场份额获取的关键驱动力。Yaro预测，到2027年，Coinbase的营收年复合增长率（CAGR）将达到12%，远高于同行平均8%的水平，这得益于其业内领先的客户获取成本。

值得注意的是，Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和资产代币化等多个领域推出了新产品，这些举措被认为提升了公司的综合竞争力，并使其能够在结构性增长的领域（如预测市场）扩大规模。同时，其不断扩张的订阅与服务业务现已贡献约40%的营收，随着加密货币用例从单纯交易向更广阔领域拓展，这部分业务预计将稳步增长，并有助于降低盈利波动性。

2. eToro面临的竞争压力

对于下调eToro评级，高盛分析师在报告中解释称，尽管eToro仍能提供健康的增长，但其核心市场和产品面临的竞争正在加剧。这可能导致其客户获取成本上升、产品定价承压，并影响其计划中的美国市场扩张。这反映了在传统零售经纪与加密货币交易日益融合的2026年，市场竞争白热化对个别平台构成的严峻挑战。

结尾预测：融合、竞争与结构性增长

高盛报告预测，传统零售经纪与加密货币交易的融合将在2026年持续深化，这将驱动竞争加剧，并可能影响各平台的市场份额和产品定价策略。对于投资者而言，在“选择性乐观”的基调下，聚焦于那些具备强大品牌、规模优势、多元化收入来源和高效运营能力的头部平台，或是应对未来市场波动的关键。Coinbase与eToro评级的分化，正是这一趋势下的一个鲜明注脚。随着监管框架的进一步清晰和应用场景的拓宽，加密金融领域的结构性增长机会值得长期关注。